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新股发行三高熄火的背后

2019-05-15 00:20:01来源:励志吧0次阅读

新股发行"三高"熄火的背后

关于"25%规则"的细化措施近日出台。证监会上周四发布《关于新股发行定价相关问题的通知》,明确在三种情况下,发行市盈率超过同行业上市公司平均市盈率25%的公司须进行重审。这是继证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》之后,又一项贯彻落实《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的措施。

实际上,作为补充信息披露的触发点,而非定价天花板的"25%规则",在此之前已开始发挥"威慑"作用。数据显示,自4月28日《指导意见》提出上述措施以来,新股发行市盈率已出现大幅下滑态势,5月新股发行市盈率为29.77倍,较去年同期大幅下降,"三高发行"熄火。

在我国,新股发行在相当长的时间内的重点都是缓解对二级市场的短期冲击。笔者认为,今年以来出台的一系列新股发行改革措施"组合拳",招招直指A股市场的沉疴。首先,2月1日开始实施的I P O 预披露新规,将IPO预披露时间提至初审会之前,大幅拉长预披露时点与发审委会议间隔,强化了社会监督对发行人和中介机构的约束力。截至目前, IPO预披露新政实施以来已有36家拟上市企业被终止IPO审查,其中不乏因举报和媒体监督报道中止发行的例子。

另外,由于发行人和主承销商在定价过程中的权力得不到有效约束,询价过程不透明是长期以来新股发行"三高"难控的主要原因。"打蛇七寸",为从根源上遏制三高和炒新行为,监管部门将新股发行体制改革的重点放在优化询价机制上。从理论来说,根据之前的规定,初步询价阶段规定必须有20家-50家询价机构参与,报价理应客观反映公司的价值,但事实上,部分承销商在选择询价对象时主观偏向严重,倾向选择相熟的询价对象,所以很多情况下,新股终定价基本由发行人和主承销商圈定的报价的几家机构来决定。针对询价机制的弊端,证监会4月28日出台的《指导意见》,将询价机构的范围扩大至合格的个人投资者。5月下旬,证监会修改《证券发行与承销管理办法》,在定价方面给予了发行人、主承销商更多自主性,可选择询价或者不询价,意味着2005年以来实行了7年的强制询价制度画上了句号。

《指导意见》中,颇多争议的是对机构下配售3个月锁定期的解除,认为此项措施将大幅激发机构参与申购的热情,从实际来看,由于上市首日实行全流通,基金、券商等询价机构大多选择当日抛售,以IPO新政出台后沪市首只新股华贸物流为例,该股上市首日上涨20.87%,全天换手率高达83.9%,卖出前五席均为机构。尽管如此,笔者认为,此项措施可以增加新股上市首日的供给量和流通量,二级市场供给增大后,新股上涨空间将受到抑制,大幅化解新股上市首日爆炒现象。

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